尽管7月进口强劲增长，LPG复苏仍面临挑战

航运界网消息，全球液化石油气（LPG）市场在7月初普遍持谨慎乐观态度。受美国创纪录出口量推动，海运LPG进口量逐步回归季节性常态，一定程度上缓解了中东地缘冲突带来的供应中断影响。然而好景不长，7月7日美伊停火谈判破裂，霍尔木兹海峡实质上陷入通航受阻状态，市场关注的焦点也随之从“复苏速度”转向“复苏能否真正落地”。

具体来说，自1月末冲突升级后，全球LPG进口量曾大幅下滑，直至二季度才开始缓慢回升。7月1日至22日的初步数据显示，这段时间的进口总量已经突破五年均值，增长动力几乎全部来自美国墨西哥湾沿岸与中东海湾地区出货量的激增。但随着霍尔木兹海峡通航再度受阻，若无法通过替代运输路线补足货源，中东海湾供应支撑的这轮复苏势头或将在8月面临严峻考验。

美国成为市场重要缓冲支柱
在整个冲突期间，美国墨西哥湾沿岸实际扮演了全球LPG市场供应“最后防线”的角色。7月1日至25日的数据显示，美国原产LPG的全球到港量创下约290万桶/天的纪录；其中东北亚地区吸纳的增量最多，环比增长约11万桶/天，增量主要流向中国与印度。

供应端层面，7月1日至21日美国PADD3区域码头周转量出现回落，其中休斯顿Enterprise码头的降幅最为明显。与此同时，丁烷与丙烷的价差持续走阔，预示8月丁烷出口将迎来增长，可为美国出口商在丙烷之外开辟新的外销空间。6月的大部分时间里，美国对亚洲的套利窗口保持关闭，但近期该窗口已重新打开，货源向东输送的动力将持续存在。

供应格局调整之下，中国LPG进口成为最直接的受益方。在美国货源和停火期间短暂恢复的中东海湾货源的共同支撑下，中国7月进口量攀升至约140万桶/天，处于2026年季节性高位，已接近冲突爆发前水平。停火生效期间，伊朗货源也提供了额外支撑，但由于受制裁贸易透明度较低，伊朗进口的具体规模难以精确统计。

印度进口复苏节奏相对平缓，但意义同样突出。受益于大量美国货源分别运往该国东西海岸，印度7月进口量触及五年均值，弥补了以往高度依赖的邻近中东海湾货源缺口。随着印度工业LPG消费步入季节性旺季，预计未来数月美国货源进口规模将维持现有水平。

石化产业链需求端则呈现矛盾态势。亚洲丙烷脱氢（PDH）企7月开工率有所回升，但原料价格上涨挤压利润空间，企业盈利同步走弱。东北亚丙烷-石脑油互换价差仍远低于50美元/吨的切换阈值。远期曲线显示，相较于石脑油，丙烷依旧更适合作为裂解装置原料，不过丙烷的成本优势与其实际生产效益之间的差距正在不断收窄。

霍尔木兹海峡局势成关键变量
步入8 月，全球LPG市场的发展仍然存在悬念，主要集中在“中东湾主流出口货源能否恢复”以及“如果恢复，恢复速度有多快”上。

分析师指出，若霍尔木兹海峡当前处于关闭状态，预计全球LPG进口量将维持在季节性均值以下，美国墨西哥湾将继续承担全球主要供应任务。未来约一个月内，经巴拿马运河通往亚洲的美国套利窗口仍将开启，为近期贸易提供动力。当前市场参与者普遍按照供应扰动持续的情景进行定价，霍尔木兹海峡局势已然成为决定全球LPG供需平衡的关键变量。