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长荣或成为巨头们的下一个猎物

发布时间:2017-09-26 09:05:10  来源:航运界     专家:徐剑华 访问个人主页
 
拉尔斯·詹森说全球承运商必须减少到6至8家
5月下旬,SeaIntelligence首席执行官拉尔斯·詹森(Lars Jensen)在汉堡举行的全球集装箱航运会议上说:“在世界上有20家全球承运商的时候,我们曾经预言将会减少到6至8家全球承运商。现在行业全球承运商减少到了11至12家,所以我们还没到那个程度。集装箱行业整合的趋势尚未结束,由此将对较小的承运商和码头营运商产生巨大影响。”
 
詹森说,6到8家并不是一个随机的数字。当你将集装箱航运业与其他商品化的行业(commoditised industries)进行比较的时候,你就会发现,集装箱航运正成为一个商品化的行业。这个行业需要一定程度的整合,才能变得稳定。
 
随着时间的推移,其他商品化的行业已经被这种趋势所驱动,而这也预示着集装箱航运公司的数量将会下降。一年前,很难确定谁将成为下一个整合的竞争者,但现在已经变得更加明显了。
 
詹森说: “我们已经看到了六七家超级承运商的出现。还有一小部分承运商仍在全球范围内经营,但它们的规模太小,无法与超级承运商相竞争。”
 
中远海运收购东方海外之后,“待嫁的淑女”屈指可数了
企业之间的整合可以阻止毁灭性的对抗和恶性竞争。中远海运收购东方海外案完成之后,行业集中度(HHI指数)将从920提升到985,虽然仍处于竞争型行业,但是离寡占型行业的门槛(1000)只有一步之遥了。从总体上来说,整个集装箱航运业的集中度仍然不高,有待于进一步整合。本次合并案正是朝着行业整合的方向和行业振兴的方向迈出的一大步。
 
从长远来说,这笔交易必将提高行业的稳定性,也将使运价更加合理,从而使整个行业重新回到健康成长的轨道上来。在可预见的将来,集装箱航运业将恢复昔日的荣耀。
 
德路里的报告说,刚刚发生的中远海运与东方海外并购案,加上乐观的运输需求预期和新船交付期的推迟等因素,为承运商带来了一个黄金发展期。由于承运商的数目减少了,随着时间的推移,它们在财务方面将变得更加强大。
 
与此同时,东方海外的被收购意味着“货架”上待售的并购标的公司剩下不多了。在世界最大的7家顶级承运商之间的并购活动将很难通过监管机构的审查批准。今后也许还会有一些小型的、区域性的并购,但是集运行业的大规模并购与整合活动看来已经结束。如果再要发生什么大的并购,不但反垄断监管机构可能会出手阻拦,而且市场上也可能会发出一些“噪声”。人们需要等待近期几宗交易案的尘埃落地,看看它们对运价带来什么样的影响。一旦运价失控,监管机构或相关行业可能会做出不利于集运行业的决定。
 
马士基航运中国区高管蒂姆·史密斯说:“中远海运收购东方海外是一件好事。两家公司的资源整合创建了一个可怕的竞争对手——这是一个很难被打败的对手。”这就是集运“蓝海”里的蛟龙。
 
施索仁说全球最终可能会只剩下五到六家大型集装箱船公司
据8月15日媒体报道,马士基航运首席执行官施索仁在接受金融时报采访时说,集装箱运输市场进一步的整合似乎将变得比较困难。但是,未来10年内,大型船公司还将进一步整合。全球最终可能会只剩下五到六家大型集装箱船公司。
如果比较一下詹森和施索仁的说法,共同点是“全球最终可能会只剩下六家大型集装箱船公司”。至于到底指哪六家,相信大佬们是心中有数的,不会随便说说。
 
笔者根据8月15日Alphliner的数据,并假设马士基收购汉堡南美、三家日本公司合并成一家ONE公司、中远海运收购东方海外三宗并购案都能够获得监管机构的批准而顺利完成。再假设达飞轮船最近透露的9×22000TEU船的订单顺利签约,可得八大顶级承运商的船队运力预测,即手持订单和待签订单全部新船出厂之后的班轮公司巨头排名(表1)。
 
表1 八大顶级承运商的船队运力预测(在役和在建),2017年8月15日
注:达飞轮船订单运力包括预报的订造9艘22,000TEU新船订单。以目前已经宣布的并购案为依据,假设这几宗并购案都能顺利完成。否则,数据将发生变化。
 
资料来源:Alphaliner,本文作者整理加工。
 
届时全球前6大承运商为马士基航运、地中海航运、中远海运集运、达飞轮船、ONE和赫伯罗特。虽然除了中远海运以外全是私企,但是6家公司分别是6个所在国家的标志性企业。目前还看不出哪一家企业想要出售,也看不出哪一个国家愿意放任自己唯一的全球承运商落到异族的手里。
 
“围猎”长荣?
如果说施索仁心目中也认为第一到第六位班轮公司无恙的话,那么弦外之音是否意味着第七位的长荣海运得小心了?
 
虽然上半年长荣扭亏为盈,获得净利润1.11亿美元,但是它从2007至2016年的十年累计亏损额达2.46亿美元。尤其是近几年来长荣创始人张荣发晚年逐渐淡出权力中心以来,企业的业绩日渐衰退,离东方海外越来越远,而离美国总统轮船越来越近(表2)。也许,董氏家族第三代传人的选择可以作为张氏家族后代的参考。但是,由于近几年业绩所累,长荣出售的溢价对公司市值的比例不可能像东方海外那么高(55%),但也不会像美国总统轮船那么低(6%)。笔者估计成交价在80亿至90亿美元之间。
 
表22001-2016年主要班轮公司营运利润(百万美元)
资料来源:曹戎《从此天下三分:看中远海运收购东方海外》。本文作者有调整。
 
此外,如果长荣海运真要出售,那么相比跨联盟的收购(比如马士基航运收购长荣海运),由中远海运集运或达飞轮船进行联盟内部收购,会对行业产生更小的负面影响。但是,一旦有政治因素参与,对长荣海运的收购就会变得扑朔迷离。
 
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